郎咸平：2009宏观经济形势分析与预测

郎咸平：2009宏观经济形势分析与预测

首先想给各位讲两个资料，第一个就是为什么从2006年开始股市泡沫、楼市泡沫，什么原因？你真的以为是由于我们经济发展更成功了，老百姓更富裕了，所以我们有更多的钱炒楼、炒股就造成泡沫吗？这个说法就是流动性过剩的解释，也就是由于垄断性过剩促发了这几年宏观经济的调控。但你们在2006年所看到的泡沫现象根本就不是由于经济发展更成功了，老百姓更富裕了，所以有更多的钱炒股、炒楼，也就是说不是流动性过剩，怎么回事？我可以告诉你，这几年宏观调控基本是存在缺憾的。

从2008年8月份开始，中央政府做了180度大转弯，推出了新一轮的宏观调控，其实中国经济这几年从来没有过热，一些和地方政府推动GDP有关的部门是过热的，其他部门尤其是民营经济基本过冷。我国经济目前最大的问题，就在于2006年之前，我国制造业已经陷入危机，这就反映在了股市泡沫、楼市泡沫。我认为2006年股市、楼市泡沫的原因，是因为我国投资营商环境05年急剧恶化，这样，大量做制造业的不做了，转成炒股、炒楼，所以我跟其他经济学家观点不同，他们认为是流动性过剩，我认为是制造业的回光返照。

我们中国的问题是除了我们所面临的金融海啸之外，还有一个别人没有的问题，就是第二个危机——制造业危机，制造业危机最佳的表现，就是2006年股市泡沫、楼市泡沫，本质就是告诉你制造业出了最大的问题，所以当时整个市场一片火热。对危机我们是缺乏认识的。

金融海啸是因为破坏了资本主义的灵魂

很久很久以前的美国充满信托，那个时刻掌握了资本主义的灵魂，有一群信用卓越的借款人去借款买房子，这些人不但信用卓著，更主要是他有信托责任。如果还不起钱他不会借，这就是信托责任。他找到了中介，中介也充分发挥信托责任努力收集他的材料，包括税单、收入证明等等。这个审核通过之后再交给银行做审核，银行继续审核，也是发挥自己的信托责任，等到一切都通过以后，就把一万美金借给这个人买房子。我们中国很多银行就到此结束，每个月等着坐收利息，可是美国不一样，美国的金融活动，大概就是这个时候才真正开始，也就是从银行开始所延伸出来的所有金融工具，我们把它称为衍生性的金融工具。

他把一万块债券卖出去，卖给美国政府的事业单位，包括房地美跟房利美，他们就是通过证券化帮美国老百姓买房子。或者卖给美国的证券公司，这些机构买到一万块债券之后会做什么？以房地美跟房利美为例，他们就切成市场证券，叫做证券化，每张是一千美元，加在一起就是一万美元，这些机构买了一万块债券之后，就把它转换成为10张债券，加在一起还是一万块，这个债券就是衍生性的金融工具。

所以请注意，原先只是1万块债权，后来就变成10张债券，再加上10张保单，一下多了20张衍生性金融工具。还不止如此，这些证券公司还把这些债券和其他的金融工具挂钩，包括美国的股市，或者国债，或者公司债一起挂钩。我们举个例子吧：你怎么和股票市场挂钩？假如今天估值是1万点，如果明天涨到1万5千点，他就给你50%的回报，当然扣很高的手续费，如果跌了，你不用付钱出来，他就把债券利息给你，这种方式很容易做到，就是利用所谓的看涨跌捆绑方式。捆绑之后又创造出一倍、两倍、五倍、十倍、五十倍、上百倍的衍生金融工具，因此创建出一个伟大繁荣的美国金融市场，产品种类非常丰富，不但孕育了一个伟大的市场，同时孕育了一个伟大的华尔街，创造了华尔街神话。

请注意，这一切的基础，就在于那一个人按时付利息，整个链条都不会产生问题，维系整个链条的基础就是信托责任。可当这个体系缺乏信托责任之后的结果,就是次级债给庞大的美国金融市场加上了一个可怕的因素——“三聚氰氨”，这就是金融海啸。根本不是那么简单，原因在次级债。当你碰到三聚氰氨的时候，你怎么想？你根本就不能理解，怎么会有这种人呢？为了赚钱而害死婴儿，在人类历史是上绝无仅有的。所以你就对牛奶开始丧失信心，就不喝牛奶了，牛奶工业全线崩溃。同理可推，当美国人或者欧洲人发现他们的牛奶里面也有三聚氰氨，所以他们也不喝牛奶，他们的牛奶工业从此以后完全崩溃，他们的“牛奶”就是这个庞大的美国金融市场。当他们发现金融市场当中有“三聚氰氨”之后，就对他们的金融体系，对他们的“牛奶”丧失信心，结果他们不喝“牛奶”，而美国的金融体系将像我们牛奶工业一样全线崩溃，金融体系崩溃的结果，就是资本主义的全线崩溃。就是这么简单，因为你破坏了资本主义的灵魂，破坏的结果就是资本主义的全线崩溃，所以事情才会这么严重。

斩断工商链条 设立防火墙

什么叫做工商链条？简单讲，所谓的工商链条，就是当一个部门发生危机以后，如果政府不帮助这个部门，那就一定会产生多米诺骨牌的效应。例如，如果美国政府这一次不出面救市，是什么结果？第一张骨牌是美国金融体系的崩溃，如果不救市，那么将冲击第二张骨牌，造成美国人信心的丧失，再冲击第三张骨牌，消费全面下降，再冲击第四张骨牌，企业破产，再冲击第五张骨牌，失业，再冲击第六张骨牌，消费下降，从而形成消费下降的恶性循环。

我们在06年所碰到的楼市泡沫跟股市泡沫，其实就是工商链条的第二张骨牌。第一张骨牌是什么？那就是从05年到06年所开始的，我国制造业所面临的投资营商环境急速恶化，大量资金不做制造业，拿出来炒楼、炒股了，从而冲击第二张骨牌，形成股市泡沫、楼市泡沫。两、三年之前政府误判,使得第二张骨牌倒下，形成股市泡沫。由于制造业回光返照，就造成了第三张骨牌——楼价下跌，造成09年的全面停顿。由于是回光返照，所以第四张骨牌一定倒下，那就是08年你们所见证的一切——制造业的倒闭。第五张工商链条就是失业，如果第五张还不斩断，那第六张出来了。

当把这一切换成工商链条之后，你发现这一切都是可以避免的。我们有三个误判，第一张骨牌是政府的误判，误判的结果造成整个工商链条的全面崩塌。而第二张骨牌倒下，使得中小股民误判，使得地产商误判，误判的结果一定要付出代价。这一切都可以避免，你设想一下两、三年之前我们政府就能运用现在的四大手段，还有电器的以旧换新、渠道的强化等等这些政策，如果在三年之前推出，这一切都不会发生，第二张骨牌也不会倒下，就不会有股市泡沫、楼市泡沫，既然第二张不倒下，第三张就不会倒下，这一切都可以避免。

国有化是什么意思？只是一个手段，目的就是为了斩断工商链条，设立防火墙。而国有化是一个有效的手段，我请各位回顾我们的国企改革，一直到现在的银行改革，你知道我们最大的错误是什么吗？那是我们把手段当目的,为了民营化而民营化。其实民营化也好，国营化也好，这只是手段，你要选择一个最有效的手段，不管你是国营，或者是民营，都无所谓，目的是什么？目的是一定要为老百姓创造财富，要藏富与民。所以我们希望政府能够汲取这一次教训，要了解国企改革本身是对的，问题是你的目的是什么？银行改革本身也是对的，问题是你的目的是什么？千万不要把手段当目的，这就是我要透过这个演讲所呼吁的。这一次通过国有化成功地斩断了工商链条，设立了防火墙，非常好。

四个泡沫

我今天要讲四个泡沫，四个泡沫给我们整个经济冲击之大，我们从09年开始会一一享受到。第一个泡沫是股市泡沫，第二个泡沫是楼市泡沫，第三个泡沫就是泡沫消费，我相信你是第一次听到有人这么说，吸收掉我们35%过剩产能的竟然是泡沫消费。你知道其中危机有多大吗？因为只要是泡沫就一定会破裂，只是时间的问题。

所谓的泡沫消费，简单讲，借钱来做的消费全部都是泡沫消费。美国人靠借钱从事泡沫消费，请你们猜一下美国人借了多少钱来消费，占GDP的比重多少？美国人借钱占GDP的比重高达95%，你能相信吗？这么可怕。

相对而言，我们中国人借的钱少得多，我们只借了13%，美国人是我们的7倍，高负债消费。为什么借钱消费叫做泡沫消费？我们中国人很多很富裕，还可以用现金买汽车，这在美国人看来是疯狂的，难以想象的。我们看他傻，他们看我们更傻。因为美国人穷，他没有现金，他都花了，借钱的原因是因为没有现金，因此要把未来很多薪水都透过借钱的方式拿到今天来花，泡沫消费的本质意义就是把未来该花的钱都在今天花了，所以就叫做泡沫消费。

美国人如何从事泡沫消费？美国银行借给A去买汽车，这是泡沫消费，因为他借钱买汽车，然后美国银行把一期债券卖给投资人，取出一千块，再借给B去投资买冰箱，再拿一千块债券卖给债权人，然后又拿这个债券借给第三个人买电脑，所以他唯一的功用就是从投资者那里取回三千块钱，借给A和B、C进行泡沫消费。而中国透过政府的两项政策，第一就是拉动GDP，使得消费比例达到35%，第二个政策由于招商引资，使产能扩大到GDP的30%，就是我们一半的产能靠着三千的泡沫所吸收。那么你慢慢看出危机了，就是我们全国对于出口的误判，误判什么呢？我们没有把它当成三千块的泡沫消费，我们把它当成一个常态，我们甚至简单认为美国、欧洲的消费需求上升，所以我们拼命建仓，拼命扩仓，错误是一样的，因为泡沫消费一旦爆破，就像楼市跟股市一样很难起来了。

当银行借一千块给A去买汽车以后，他们把这个债权拿在手里不想借给其他人了，为什么不想借呢？因为有“三聚氰氨”，他就把一千块钱扣在手上坐收利息，所以到11月份美国政府发现泡沫消费由过去三千块跌到了11月份的一千块，美国政府希望拿出8千亿美金里面一千亿借给投资人，请投资人拿一千亿里面的一千块钱向银行收购汽车债权，然后希望银行拿这一千块借给B买冰箱，然后拿一千块冰箱的债权卖给投资人，投资人拿美国政府一千亿里面的一千块钱给银行。希望透过这种借款借给投资人一千亿的方式激活消费市场，否则就冻结了，激活的目的就是让美国人有一千块的泡沫消费变成三千块的泡沫消费。只要是跟从事出口有关的行业，10月份你的出口订单大幅下滑，原因就是中国工商链条透过35%的过剩产能跟美国的工商链条紧密的挂钩在一起了。

我在08年年初就说过10月份之后情况急转直下，我当时判定到年底的时候就是这个结果。所以这两个管道一旦遇到“三聚氰氨”使得泡沫消费从三千块变成一千块，造成第二道防火墙漏水，原因是三大汽车公司的问题就像一刀插在我国工商链条的第一张骨牌上。这就是你所见到的2009年的开始。

所以为什么1月7日联想开始重组，本身已经不是联想是不是要重组了，而因为它是必然结果。懂得我的意思吗？这就是我们学到的第三个泡沫。

后面还有第四个泡沫，05、06年开始，我国制造业所面临的投资营商环境急速恶化，从而冲击第二张骨牌。按照分析，有四大重要原因，以及无数小原因。四大重要原因，第一国家通货膨胀所引发的成本上升；第二个人民币汇率的升值；第三个《劳动合同法》；第四个宏观调控的误判，再加上其他一些小原因都是误判，但是太多了，所以我挑四个比较重要的。第一个就是通货膨胀所引发的成本问题，这个是我今天跟大家谈的第四个泡沫。

我通过这个场合告诉你一个新的思维，那就是国际通货膨胀的原因是国际金融资本的操作。国际金融资本这二、三十年给亚洲各国造成灭顶式的冲击，而我觉得我们对它的理解是非常肤浅的。毛泽东说的一句话是对的：帝国主义的本质是不会变的。今天的帝国主义是以国际化为前导，金融为后盾，它的目的都是一样的。

我听很多人说，我们的经济马上会复苏，我希望他来听听我的演讲，看看日本人，看看亚洲这些国家，看看越南，你再来发言也不迟。请大家多学习一些别国的经验，如果你还有那么一点认识，请你注意，日本的工业基础比我们强多少倍，你知不知道？他都扛不住金融海啸。

一个真正以赚钱为目的的国际金融炒家，他赚钱你都不知道为什么。比如，建行的最大股东是谁？外资股东是谁？美国商业银行。美国银行在07年下半年声明，说次贷危机他们受到重大损失，但是建行的上市让他们赚到1300亿，也就是我们全国13亿老百姓每一个人都付出了100块。因为建行上市的定价权是由国际金融资本所掌控的，这个比什么都重要，你千万注意。一旦取得定价权，它的目的就是石油价格从70块涨到147块，这是算计中国，然后跌到35，这是算计俄罗斯。2009年，普京跟他们还有一场博弈，鹿死谁手，我的水平有限，不知道，但是我会告诉你们他们将如何博弈，在这次炒作之下，中国应该损失几千亿美金，俄罗斯也损失5千亿美金。去年9月份的时候，我给上海宝钢上课，我就说，不要把泡沫当成常态。这是第四个泡沫，叫做国际通货膨胀的泡沫。我请各位注意，今天讲了四个泡沫，你一定要铭记在心，不要用正常的供需原理做判断。

第一个泡沫，股市泡沫使得中产阶级倒掉；第二个楼市泡沫，使得我们地产行业从09年真正走入冬天，09年开始如果没有大量新建楼盘，你能想象冲击多大；第三个是消费泡沫，使得我们占了GDP35%的出口制造业陷入全面困境；第四个泡沫，国际通货膨胀的泡沫使得我国和能源相关的产业陷入前所未有的冬天。请你注意这四个泡沫的冲击有多大，大部分的产业都被冲击到了。假设一种情况，如果事先我们就能够有判断，不要误判的话，我们今年情况不至于如此之被动。

如何理解中国制造业投资营商环境恶化

我告诉各位如何理解中国制造业投资营商环境恶化，第一个叫做国际通货膨胀的泡沫；第二是人民币汇率的升值；第三是《劳动合同法》的误判；第四是宏观调控的误判。连续误判。

通货膨胀，叫做国际金融资本，或者叫做国际金融炒家的操纵。我们企业家目前还停留在产业资本的水平。请你记住我一句话，产业资本的思维碰到金融资本所设下的金融战之后，唯一的可能就是全败。你总认为第一要确保原材料来源，第二要确保市场能够销售出去，这就是产业资本的简单思维。如果你还停留在产业资本的水平，那你的下场就很凄惨，如果你的对手是金融资本的话，你会被杀得体无完肤。

我们国家有35%的过剩产能要靠出口来吸收，所以出口减掉进口，一定是贸易顺差，是常态。而且很多工厂进口原材料以后简单加工出口，所以在这种结构之下成为一种必然，就像在去年11、12月份，我们经济已经走下坡之后，出口大跌，11月份出口下跌2%，12月份出口下跌接近3%，而进口11月份下跌17%，12月份下跌21%，进口下跌的速度远远大于出口下跌的速度，这就是35%过剩产能必然的结果。什么结果？人民币升值。到12月份还升值，我佩服你的勇气，是什么时代，你还敢让人民币升值？我们前一阵子连续贬值5天，被美国一吓不敢贬了。各位懂我的意思吧，有些事是只能说不能做的。而且我们出口这么衰退了，你没有想到人民币现在是全世界最强势的货币，你知道吗？美金在涨，人民币涨的还多，最强势的货币就是人民币。我们出口这么衰退了，你还保持这么强势的增值，我不知道该说什么，我只有四个字：无话可说。

第三个，《劳动合同法》又是误判。《劳动合同法》本身意义是很重大的，通过立法来保护弱势群体本身是值得钦佩的。问题是你错了，到最后形成三输的局面，企业输、劳工输，政府最后买单跟着输，因为第一缺乏论证，第二缺乏试点。

第四个，宏观调控的误判。这几年就我一个人到处呼吁宏观调控是错的，当然没人听。一直到08年8月份才整个转过来，对中央政府这种态度转变我也给予正面的评价，至少转过来了。为什么会误判？原因只有一个，那就是他认定人民币汇率的上升，股市泡沫、楼市泡沫、通货膨胀发生的原因，与日本当时是一样的。从表现现象来看，日本当时和我们06、07年是一样的，可那是日本，它是因为流动性过剩，银行信贷太过泛滥，但中国不是，中国就是我讲的工商链条的第一张骨牌出了问题，什么原因呢？是由于投资营商环境急速恶化。可是当政府误判之后，认为是流动性过剩，因此宏观调控的目的就是收回流动性，方法之一提高利率，收回流动性；之二提高银行存款准备金率，收回流动性，而且进行了几年。到了07年年底中央经济工作会议召开，宣布“两防”，我那时候心急如焚，到处演讲，到处呼吁政府不能“两防”，一定要帮助制造业，当然没人听。你看到最后还是改过来了，为什么呢？这一切都来源于两个字：误判。误判的结果通过三个管道对我国的宏观经济产生重大影响。

第一个管道，在宏观调控的压力之下，银行从民营企业部门大量收回流动性，打给地方政府从事基础建设去了，就是GDP工程去了。这就是为什么四五年宏观调控下来，我国的广义货币增长率和信贷规模增长率依然维持在16~18%的高峰，依然没有减少，这是为什么？因为钱都去了公共建设部门，这就是为什么这么高的信贷规模增长率，而在座各位民营企业家享受不到实惠的原因。就是因为整个社会流动性产生了逆流转现象，从民营企业转到了公共建设部门。因此根本就不是流动性过剩，而是流动性移转的问题，从而使得民营经济开始萧条，而公共建设部门开始膨胀，这就是我所说的二元经济。我们这么多年就是二元经济。

第二个管道，在宏观调控的压力之下，配合前面的成本、汇率、《劳动合同法》等等压力，使得民营经济部门更不想干了，结果就是拿出大量应该投资在民营制造业的钱，投到过热部门炒楼、炒股去了，从而造成第二个管道流动性由过冷部门逆流转到过热的部门，而使得过冷的部门更冷，过热的部门更热。

第三个管道，简称“海尔现象”。就是原先在过冷的部门做家电制造的工厂，因为萧条做不下去了，因次拿出大量的资金到过热部门自己做开发商，这种现象非常明显。

请注意，这三个管道毫无例外都使得过冷的部门更冷，过热的部门更热。这就是07年当政府提高利率，或者存款准备金率，导致当天的股价都是上升的，而且从无例外。一般的经济理论都不能解释，一般来说，宏观调控之后股价应该下跌，为什么反而上升呢？原因就是提高利率的结果，使得更多民营制造业资金进入股票市场，造成股价上升，只有二元经济才能解释这种奇怪特殊的现象。

我们的楼市也是二元经济的产物。根据一些学者做的研究，发现深圳炒地产的资金，7%是外资，其中6%是港澳台资金，只有1%是真正的外资，93%是内资，什么意思？那就是我07年所说的，深圳房价为什么上升这么快？因为深圳企业倒闭数目应该是越来越多。这就是当时所谓的奇怪推论，也就是深圳房价翻几番的缘故。制造业资金流入楼市通常是进入高档楼盘，高档楼盘价格拉高之后，附近中低档楼盘随之水涨船高。所以真正有泡沫的是中低档楼盘，而不是高档楼盘。这种现象就很可怕，由于高档楼盘拉抬速度过快，使得后续大量资金慢慢进入了整个结构错乱的房地产市场，最后以中高档收盘为主，这个现象是非常让人遗憾的。所以今天我跟大家讲的，这种楼价上涨的后果使我们地产商产生误判，误判的结果，是大量资源被这种高档楼盘或者中高档楼盘所锁定，大量资源进入这种楼盘，一旦萧条之后，使这种楼盘产生严重的供过于求的现象，而农民工这样的弱势群体根本买不起，你再怎么跌还是买不起，因为我们整个房地产资源就误导到了结构性的扭曲上面去了，那就是以中高档为主，加上政府提倡的经济适用房和廉租房，这样造成的差距就更大，实际上真正的农民工还是买不起，这就是绝对扭曲式的超额供给，这种超额供给更可怕。11月份开始的金融海啸的威胁，使得地产商的资金链变得非常紧张，结果就使得09年开始的地产没有大面积的新楼盘推出，这就非常危险，现在不是楼价跌不跌的问题，而是09年政府要如何刺激大面积的构建地产，否则这个冲击是不可想象的，这就是09年的地产危机。地产危机来源就是我刚才讲的，一边是超额供给，一边是超额需求，两个没有连在一起。如果这么理解房地产市场跟股票市场，你会发现这两个市场的驱动因素就是二元经济。你只要把二元经济彻底理解了，未来的股价、楼市走势非常容易判断。

对于2009年政府的4万亿救市工程我想从目的、行动跟手段三方面做一个全面的评估。首先看一看4万亿的资金用途，你们都知道大部分用于中西部的基础建设，对于这个用途，我是赞同的，因为它讲的非常明确，目的是为了增加中西部的就业量，如果达到这个目的，那么为了这个目的保8也可以做得到。但是我要提醒的是，你的副作用是什么？如果要在中西部创造8%的GDP增长需求，同时大量雇佣中西部人口这个我相信做得到，可是你能不能够承受副作用？因为金额太大了。由于9月份开始我们已经和欧美工商链条挂钩，所以从今年开始各级政府财政收入将大幅下滑，这是不可争辩的事实。如果财政收入大幅下滑，你如何筹集4万亿？这本身就是一个疑问。可是按照原先规划，中央政府出一万多亿，地方政府出一万亿以及银行融资两万亿，对于地方政府能够出一万亿我本身就表示怀疑，中央政府能不能出一万亿我也表示怀疑，但是对于银行挪出两万亿我不太怀疑。宏观调控的第一个管道就是在银行的运作之下，它将从民营经济收回大量流动性打给地方政府，从事基础建设。因此结果就是民营经济更萧条，这就是代价。同理可推，如果你要从银行拿出两万亿融资，或者是政府直接发债卖给银行，其必然结果就像刚刚讲的第一个管道一样，从民营经济抽出两万亿资金打给地方政府从事中西部的基础建设，如果这个推论是正确的，那么代价就是民营经济更萧条，倒闭更多，失业更严重。

我认为目前保8本身都是错的。我国是一个根本不该看GDP增长的国家，真正看GDP的是美国，因为美国都是民营企业。我们呢？我们保8是什么结果？那就是透过钢筋、水泥硬堆起来保8，而且代价就是民营经济更萧条，更贫穷，这就是我们保8、保10的代价。保8、保10的应该是美国。所以目前你问我：郎教授，具体怎么做？这个不用操心，首先把资源用于民生相关的民营经济，就是放弃保8，藏富于民。

如果我把4万亿全部投资基础建设，是一锤子买卖，建完了就失业了，那怎么办？再建第二台，再就业，建完以后又失业了，那怎么办？回头拆第一条，一拆又就业了，拆完以后又失业了，又拆第二条，所以搞了半天你建了两条，拆了两条，老百姓是全民就业，最后什么事都没有干。

4万亿投资用于民营经济有什么好处呢？就是滚雪球。如果你能把民营经济投资营商环境改善了，你大量投资，企业赚了利润，之后会进行再投资，这样赚更多的钱聘更多的劳工，给他们更多的薪水，然后再进行再投资，从而产生所谓的“滚雪球”效应。一个国家的富裕是靠利润，而不是高GDP的增长率。

怎样面对2009年

我想拿各位的目前心态和香港的四大天王做一个比较。香港四大天王，包括李嘉诚、李兆基等，除了和你们一样有个人奋斗历程之外，他们还经历过各种形势的中小萧条，当然他们也没有经历这么大萧条，就凭这一点差别，就使得这四家上市公司，和我们有着本质的差别。他们很多都是做地产的，他们应该是我国大型地产公司的几十倍，上百倍，而资本负债比率，我们是100~300%，他们只有20%，而且不是平均20%，每一家都是20%，这个特别难能可贵。

我曾经私下问过四大天王里面的一位，我说你这个人一生能有成就的哲学思想是什么？他告诉我两个字：保守，保守是这个人成功的关键。我又问他，你手下这么多公司，不可能每家公司都看，到底注重什么呢？他回答，他最重视稳定的现金流，什么叫做稳定的现金流？按照我们对他的研究结果显示，他们通过两个方法做到的，而且四大天王一模一样，这一点我感到万分震惊，第一叫现金打底，第二叫做项目对冲，透过这两个办法达到稳定的现金流。

什么叫做现金打底呢？举一个例子。我以李兆基的地产公司为例，我分析了恒基兆业公司过去二、三十年的资料，发现恒基地产公司在过去五年是负现金流，也就是他的资金链是断裂的，但是他没有倒闭，请问各位如果你的资金链断裂的话，你能够支撑多长时间？而他为什么可以撑过五年？我分析的结果是，他手上有两个资产，一家叫做煤气，一家叫做租赁，现金流都是稳定上升，所以虽然地产开发的现金流有五年是负的，可是当我把地产开发的现金流加上煤气的现金流，加上租赁的现金流，加在一起之后，过去二、三十年没有一年是负的，统统是正的，这叫做现金流打底。

所以我希望在这个场合，能够把这两个心态：一个是保守，一个是稳定的现金流，这两个金玉良言送给在座各位，但是我告诉你，这个时候稳定的现金流来不及了，你也不可能在短期内创造出项目的对冲，也很难创造出所谓现金流的打底，你唯一能做的就是保守心态下的三大指标：低负债，高现金流，停止投资。至少这是目前李嘉诚做的。

我跟各位讲的第二个观点:定价。在很久以前，当中国经济要发展的时候，美国已经决定了未来的战略，那就是进入了产业链的战争时代。也就是09年开始你们所面临的这一切不是产品对产品，也不是公司对公司，更不是行业对行业的竞争，而是一个前所未有的产业链对产业链的战争。你真的认为我们中国是制造业大国吗？我告诉你，真正的制造业大国不是中国，是美国。而美国产业链战争最高指导原则，就是把整条产业链一切为二，把价值最低的放在了中国和其他经济欠发达国家。制造业有三大特色，第一破坏环境，第二浪费资源，第三剥削劳工，他不想要。他要的是制造业以外的其他六大环节，包括产品设计、原材料采购、订单规划，商品运输、产品零售、终端，“六加一”就是整条产业链。

为什么你不能提价呢？因为产业链当中定价权掌握在“六”，而不是“一”，所有欧美各国依然掌握着定价权。我们这些产业资本走到今天，被金融资本市场给算计了，你和美国资本市场相比，还缺了定价权，所以你是做什么败什么。在这种产业链的战争之下，再加上金融战，你可以想象我们的企业遭受多大的压力。我们为什么有这么多大学生失业？因为真正需要大学生的是“六”，“一”是不需要大学生的。因为你是“六加一”的“一”，他不需要这么多大学生，我们连这一点都没有看清楚，就搞教改，扩招，结果让很多大学生失业，为什么失业呢？因为搞不清楚“六加一”。

所以我认同政府所谓的产业转型，可是政府所谓的产业转型不是在“一”里面下工夫，像联想一样，为什么今天演讲告诉你1月7号联想已经宣布要重组，因为联想收购IBM本身我在三年前就批判过他，那就是错的。为什么错？你还是在“一”里面下工夫，到最后一定回付出代价。他1月7号已经付了。

我们犯的最大错误就是在“一”里面下工夫。而真正该提高生产力的方法，包括传统行业，包括高科技，不是抛弃传统行业，而是希望传统行业以及高科技行业都能够从“一”进入到“六加一”的整合，这样子你才能提高生产力。目前短期之内保有元气，是中长期走入“六加一”的最高战略指导思想。那么在金融方面有没有可能？我认为在可预见的未来，我们中国人没有机会，但是产业方面的定价权，我认为我们从现在开始做还有机会。

今天已经不再是所谓的金融危机的问题，而是已经严重地波及到实体经济，在这个时刻我建议，你在短期之内要保留元气，在一定时期之内求生存，留下大量以现金为主的资源，准备一两年之后再出发，而再出发的目的，不是叫你炒楼、炒股，而希望各位以产品为中心，做“六加一”的整合，而且以龙头企业为推动力量。这是你两年之后该做的事情。

（根据2009年1月17日在深圳专题演讲视频整理）

◎郎咸平简介：

郎咸平,经济学家，现为香港中文大学和长江商学院金融学讲座教授，曾担任世界银行公司治理顾问。郎咸平是最早公开对中国国有企业产权改革提出批评的人，并致力于对国企改革中出现的国有资产流失问题进行深入研究；他还在国内股市极力推广“辩方举证” 以及“集体诉讼”措施以保护小股民的正当权益。他的经济学观点受到媒体、学术界及政府的高度重视，也引发了很多争议。2007年以来，郎咸平以“二元经济”对中国数年来的经济发展状况进行分析，并提出“6+1产业链整合”作为对策。